آلية عمل الطوق
تعتمد آلية عمل الطوق على ثلاث مكونات رئيسية:
- الأصل الأساسي: هذا هو الأصل الذي يُبنى عليه الطوق، مثل الأسهم أو السلع أو العملات.
- خيار البيع (Put Option): يمنح هذا الخيار الحق (وليس الالتزام) للمشتري في بيع الأصل الأساسي بسعر محدد (سعر الإضراب) قبل تاريخ انتهاء الصلاحية. يُستخدم هذا الخيار للحماية من انخفاض سعر الأصل.
- خيار الشراء (Call Option): يمنح هذا الخيار الحق (وليس الالتزام) للمشتري في شراء الأصل الأساسي بسعر محدد (سعر الإضراب) قبل تاريخ انتهاء الصلاحية. يُستخدم هذا الخيار للحد من المكاسب المحتملة.
لتشكيل الطوق، يشتري المستثمر خيار بيع بسعر إضراب أقل من سعر السوق الحالي للأصل الأساسي، ويبيع خيار شراء بسعر إضراب أعلى من سعر السوق الحالي. الفرق بين سعري الإضراب يحدد النطاق الذي يمكن أن يتحرك فيه سعر الأصل الأساسي. يعوض العائد من بيع خيار الشراء جزئيًا أو كليًا تكلفة شراء خيار البيع. ونتيجة لذلك، يتم الدخول في استراتيجية الطوق بتكلفة أقل من مجرد شراء خيار بيع وحده.
أهداف استخدام استراتيجية الطوق
تُستخدم استراتيجية الطوق لتحقيق عدة أهداف رئيسية:
- الحد من المخاطر: يوفر الطوق حماية من الانخفاضات الكبيرة في سعر الأصل الأساسي. إذا انخفض السعر عن سعر إضراب خيار البيع، يمكن للمستثمر بيع الأصل بالسعر المحدد، وبالتالي الحد من الخسائر.
- الحفاظ على الأرباح المحققة: يمكن للمستثمرين الذين حققوا أرباحًا في الأصل الأساسي استخدام الطوق لحماية تلك الأرباح من الانعكاسات المحتملة.
- تحديد نطاق المخاطر والعائد: يسمح الطوق للمستثمرين بتحديد نطاق محدد للمخاطر والعوائد المحتملة. فهم يعرفون الحد الأدنى للخسائر المحتملة (ناجم عن سعر إضراب خيار البيع) والحد الأقصى للأرباح المحتملة (ناجم عن سعر إضراب خيار الشراء).
- توليد الدخل (في بعض الحالات): في بعض الحالات، قد يكون الطوق وسيلة لتوليد الدخل. إذا كان العائد من بيع خيار الشراء أكبر من تكلفة شراء خيار البيع، يمكن للمستثمر تحقيق صافي دخل.
أنواع استراتيجيات الطوق
على الرغم من أن المفهوم الأساسي للطوق يظل كما هو، إلا أن هناك بعض الاختلافات في كيفية تطبيقه:
- الطوق الوقائي (Protective Collar): يستخدم هذا النوع من الطوق في المقام الأول لحماية استثمارات موجودة بالفعل. يشتري المستثمر الأسهم (أو أي أصل آخر) ويشتري في نفس الوقت خيار بيع لحماية هبوط السعر. بالإضافة إلى ذلك، يبيع المستثمر خيار شراء لتقليل تكلفة الطوق الإجمالية.
- الطوق المدر للدخل (Income Collar): يركز هذا النوع على توليد الدخل. يهدف المستثمر إلى تحصيل أقساط من خلال بيع خيار الشراء، مع شراء خيار البيع لتغطية المخاطر السلبية.
- الطوق المحايد (Zero-Cost Collar): في هذا النوع، يتم تصميم استراتيجية الطوق بحيث تكون التكلفة الإجمالية قريبة من الصفر. يتم ذلك عن طريق اختيار أسعار إضراب خيارات البيع والشراء بحيث يعوض عائد خيار الشراء تكلفة خيار البيع. هذا النوع يهدف إلى توفير حماية من المخاطر دون تكبد تكاليف كبيرة.
مزايا وعيوب استخدام الطوق
مثل أي استراتيجية استثمارية، يأتي الطوق مع مزاياه وعيوبه:
المزايا:
- الحد من المخاطر: يوفر الطوق حماية من الانخفاضات الكبيرة في الأسعار.
- تحديد نطاق المخاطر والعائد: يحدد الطوق بوضوح الحد الأدنى للخسائر والحد الأقصى للأرباح.
- تكلفة منخفضة نسبيًا: غالبًا ما تكون تكلفة الطوق أقل من شراء خيار بيع وحده، خاصة في حالة الطوق المحايد.
- المرونة: يمكن تكييف استراتيجيات الطوق لتناسب أهداف المخاطر والعائد المختلفة.
العيوب:
- الحد من الأرباح: يحد الطوق من إمكانية تحقيق أرباح كبيرة إذا ارتفع سعر الأصل الأساسي بشكل كبير.
- التكلفة الزمنية: تفقد الخيارات قيمتها بمرور الوقت، مما يؤدي إلى خسارة بعض القيمة إذا لم يتحرك سعر الأصل الأساسي بشكل كبير.
- التعقيد: قد تكون استراتيجيات الخيارات معقدة بعض الشيء، مما يتطلب فهمًا جيدًا لأسواق الخيارات.
- التأثير على الأرباح: يمكن أن يؤدي بيع خيار الشراء إلى إجبار المستثمر على بيع الأصل بالسعر المحدد إذا وصل السعر إلى مستوى الإضراب.
أمثلة على استخدام الطوق
دعنا نقدم بعض الأمثلة لتوضيح كيفية عمل الطوق:
المثال 1: حماية الأسهم
لنفترض أن أحد المستثمرين يمتلك 100 سهم من شركة ما، وسعر السهم الحالي هو 50 دولارًا. يشعر المستثمر بالقلق بشأن انخفاض محتمل في سعر السهم، ويريد حماية استثماره. فيقوم المستثمر بما يلي:
- يشتري خيار بيع (Put option) لـ 100 سهم بسعر إضراب 45 دولارًا، وتاريخ انتهاء صلاحية بعد ثلاثة أشهر. تبلغ تكلفة هذا الخيار 2 دولار للسهم الواحد (الإجمالي 200 دولار).
- يبيع خيار شراء (Call option) لـ 100 سهم بسعر إضراب 55 دولارًا، وتاريخ انتهاء صلاحية بعد ثلاثة أشهر. يحصل المستثمر على 1 دولار للسهم الواحد (الإجمالي 100 دولار).
في هذا السيناريو، يمثل الطوق حماية من انخفاض سعر السهم إلى ما دون 45 دولارًا. إذا انخفض سعر السهم إلى 40 دولارًا، يمكن للمستثمر ممارسة خيار البيع وبيع الأسهم بسعر 45 دولارًا، وبالتالي يحد من الخسائر. في المقابل، إذا ارتفع سعر السهم إلى ما فوق 55 دولارًا، سيتم استدعاء أسهم المستثمر، ويضطر إلى بيعها بسعر 55 دولارًا. يقتصر ربح المستثمر على 5 دولارات للسهم (55 دولارًا – 50 دولارًا) في هذه الحالة.
المثال 2: استراتيجية محايدة التكلفة
لننظر في حالة يرغب فيها المستثمر في تنفيذ طوق محايد التكلفة. سعر السهم الحالي هو 60 دولارًا. يختار المستثمر:
- شراء خيار بيع بسعر إضراب 55 دولارًا، بتكلفة 3 دولارات للسهم الواحد (الإجمالي 300 دولار).
- بيع خيار شراء بسعر إضراب 65 دولارًا، بعائد 3 دولارات للسهم الواحد (الإجمالي 300 دولار).
في هذه الحالة، تكون تكلفة شراء خيار البيع مساوية تمامًا لعائد بيع خيار الشراء، مما يجعل الطوق محايدًا من حيث التكلفة. يوفر هذا الطوق حماية من الانخفاضات تحت 55 دولارًا ويحد من المكاسب فوق 65 دولارًا.
العوامل التي يجب مراعاتها عند استخدام الطوق
عند النظر في استخدام استراتيجية الطوق، يجب على المستثمرين مراعاة العوامل التالية:
- تقلبات الأصل الأساسي: تؤثر تقلبات الأصل الأساسي على أسعار الخيارات. كلما زادت التقلبات، زادت تكلفة الخيارات.
- أسعار الفائدة: يمكن أن تؤثر أسعار الفائدة على أسعار الخيارات.
- الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية: كلما زاد الوقت المتبقي حتى انتهاء الصلاحية، زادت قيمة الخيارات.
- أهداف الاستثمار: يجب أن تتوافق استراتيجية الطوق مع أهداف الاستثمار العامة للمستثمر.
- تحمل المخاطر: يجب على المستثمرين تقييم مدى تحملهم للمخاطر قبل استخدام الطوق.
الفرق بين الطوق والاستراتيجيات الأخرى
من المهم فهم الفرق بين الطوق والاستراتيجيات الأخرى المستخدمة في التمويل، مثل:
- شراء خيار البيع: على عكس الطوق، يركز شراء خيار البيع على الحماية من الانخفاضات المحتملة دون تحديد سقف للأرباح.
- بيع الأسهم على المكشوف: يتضمن بيع الأسهم على المكشوف بيع أسهم مقترضة على أمل شرائها بسعر أقل في المستقبل. يختلف هذا عن الطوق الذي لا يتطلب اقتراض الأسهم.
- خيار الشراء المحمي (Covered Call): في هذه الاستراتيجية، يمتلك المستثمر الأصل الأساسي ويبيع خيار شراء عليه. على عكس الطوق، لا يتم شراء خيار بيع في هذه الاستراتيجية، مما يجعلها أقل حماية من الانخفاضات.
اعتبارات إضافية
بالإضافة إلى ما سبق، هناك بعض الاعتبارات الإضافية التي يجب على المستثمرين وضعها في الاعتبار:
- الرسوم والعمولات: يجب على المستثمرين مراعاة الرسوم والعمولات المرتبطة بتداول الخيارات، حيث يمكن أن تؤثر على الأرباح.
- السيولة: يجب على المستثمرين التأكد من أن الخيارات التي يتداولون بها تتمتع بسيولة كافية لتسهيل الدخول والخروج من الصفقات.
- الضرائب: يجب على المستثمرين فهم الآثار الضريبية لتداول الخيارات.
- التنويع: يجب على المستثمرين تنويع محافظهم الاستثمارية لتقليل المخاطر.
خاتمة
الطوق هو استراتيجية خيارات معقدة، ولكنها يمكن أن تكون أداة قيمة للمستثمرين الذين يسعون إلى الحد من المخاطر مع الحفاظ على بعض إمكانات النمو. من خلال فهم كيفية عمل الطوق ومزاياه وعيوبه، يمكن للمستثمرين اتخاذ قرارات مستنيرة حول ما إذا كانت هذه الاستراتيجية مناسبة لأهدافهم الاستثمارية. على الرغم من أنها توفر حماية، إلا أنها تحد أيضًا من إمكانات الربح، لذا يجب على المستثمرين النظر بعناية في جميع العوامل قبل استخدامها.